欣旺达(300207): 消费 延伸初见效, 动力 拓展再启航

金花三张牌文|宋韶灵 郑泽科 徐涛 陈俊斌 胡叶倩雯 苗丰

公司短期业绩受国内外疫情影响,但中长期看,公司是锂电模组龙头企业,受益5G手机换代、笔记本软包电池渗透率提升、自供电芯比例提高,消费类业务继续维持高增长,智能硬件和动力电池业务有望成为新的增长极。我们预计公司2020年净利润分别为8.76/13.73/17.59亿元,给予公司2020年28倍PE估值,对应市值为384亿元,对应目标价24.5元,首次覆盖给予 买入 评级。

▍公司概览:全球消费数码电池模组龙头,拓展动力电池再起航。

公司1997年起经营消费类电池Pack业务,是行业龙头企业,客户涵盖苹果、华为、联想等全球知名消费电子品牌,2020年市占率24%,全球第一。2020年开始转型动力电池业务,现已经进入吉利、雷诺日产等车企供应链。公司依托智能手机大客户战略,营收利润实现跨越式发展,2020年实现营收253亿元;归母净利润7.5亿元,近五年公司营收、归母净利润年复合增速分别为+43%/+35%。

金花三张牌▍消费类业务:布局电芯见成效,笔电业务稳增长,成长仍可期。

2020年全球手机销量分别14.7/14.7/14/13.7亿部,增长趋缓,但公司消费数码类业务仍有增长空间:1)5G时代到来有望带来手机景气回升,且电池容量提升、结构优化带来单机电池价值提升;2)公司笔记本电脑电池市场份额不到10%,下游需求由18650电池向锂聚合物电池转换,促进公司业务高增长;3)2020年收购锂威布局电芯,凭借电芯+模组的垂直整合,现已进入国际主流手机和笔电供应链,预计2020年有望达到80万只/天的产能,电芯自供比例提升有望带来利润率的提升。

▍智能硬件业务:千亿市场空间,业务协同可期,业绩新增长极。

智能硬件涵盖可穿戴设备、智能家居设备、智能医疗、智能交通等,是消费电子新增长点,IDC数据显示,全球智能硬件2020年和2020年市场规模分别约22020年起从事智能硬件代工业务,产品涵盖扫地机器人、智能音箱等品类,未来有望扩展至TWS耳机等新兴市场。此外,公司精益生产和成本管控能力极强,通过提供智能硬件产品能够满足一站式采购需求,从而与传统主营业务形成良好协同。公司该业务2020年收入40.0亿元,同比+31%,作为全球最大的智能硬件平台小米生态链的核心供应商,有望继续迎来高增长。

▍动力电池业务:积极布局,蓄势待发。

2020年全球动力电池需求约126GWh,同比+31%,我们预计到2020年全球装机量有望达到251/700GWh,市场空间巨大。公司2020年开始积极布局动力电池,具备以下优势:

(责任编辑:金花三张牌)

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